近日，因一則業(yè)績預(yù)告修正公告，貝因美再度被推上風(fēng)口浪尖。7月14日晚，貝因美發(fā)布2017年半年度業(yè)績預(yù)告修正公告，由凈利潤同比扭虧為盈2000萬元至5000萬元，修正為虧損35000萬元至38000萬元。對(duì)此，貝因美將其歸因?yàn)榕浞阶?cè)制延期。當(dāng)晚深交所迅速發(fā)出《關(guān)注函》，要求貝因美就6個(gè)方面進(jìn)行書面說明。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，配方制延期并非貝因美業(yè)績劇烈下滑的主因。由于市場格局加快變化、原有市場優(yōu)勢(shì)失去、銷售渠道管控混亂導(dǎo)致渠道商信心不足等問題均是貝因美面臨的突出困擾，未來貝因美要成功扭虧逆襲仍須多方發(fā)力。

　　業(yè)績預(yù)盈變預(yù)虧近4億元

　　針對(duì)此次業(yè)績預(yù)告修正，貝因美稱主要原因是配方注冊(cè)未在預(yù)期時(shí)間發(fā)布，奶粉新政配方注冊(cè)過渡期行業(yè)秩序持續(xù)混亂，公司面臨激烈的市場競爭環(huán)境，渠道商審慎觀望，導(dǎo)致當(dāng)期銷售少于原預(yù)計(jì)，致使歸屬中國食品網(wǎng)于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)虧損。

　　對(duì)此，深交所發(fā)出的《關(guān)注函》要求公司合理分析2017年第一季度報(bào)告中對(duì)半年度業(yè)績進(jìn)行預(yù)計(jì)時(shí)是否考慮了行業(yè)政策影響、市場競爭環(huán)境等因素對(duì)公司業(yè)績的影響，詳細(xì)說明將2017年半年度預(yù)計(jì)凈利中國食品網(wǎng)潤修正為大額虧損的主要原因及合理性。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，配方注冊(cè)制“靴子”沒有落地，對(duì)國內(nèi)品牌而言實(shí)際的政策導(dǎo)向不明確，渠道商中國食品網(wǎng)仍然以利益為導(dǎo)向，對(duì)貝因美的業(yè)績確實(shí)會(huì)產(chǎn)生不利影響。

　　華創(chuàng)證券發(fā)布的研究報(bào)告也指出，受到去年配方注冊(cè)制即中國食品網(wǎng)將實(shí)行的影響，市場出現(xiàn)大量雜牌產(chǎn)品集中拋貨的現(xiàn)象，公司產(chǎn)品銷量受到極大的沖擊。

　　值得一提的是，這并非貝因美業(yè)績預(yù)告首次變臉。公開資料顯示，2013年至今的4年時(shí)間里，貝因美已經(jīng)8次發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正報(bào)告。分別于2017年7月、1月；2016年10月、7月、1月；2015年7月；2014年7月；2013中國食品網(wǎng)年7月。其中，有6次都是因“高估”業(yè)績情況予以向下修正。

　　深交所《關(guān)注函》顯示，2016年，貝因美實(shí)現(xiàn)中國食品網(wǎng)凈利潤-7.81億元，若2017年繼續(xù)虧損，公司股票交易將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　值得注意的是，貝因美在業(yè)績預(yù)告修正前幾中國食品網(wǎng)日先后出現(xiàn)“閃崩”和停牌。

　　7月11日下午開盤后，貝因美股價(jià)急跌，并迅速封停，直至收盤。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，拋售方主要來自券商營業(yè)部，中投證券南通姚港路營業(yè)部、華福證券廈門湖濱南路營業(yè)部、中信建投蘇州工業(yè)園區(qū)星海街營業(yè)部、海通證券蘇州南園北路營業(yè)部、中信證券海寧海昌南路營業(yè)部五家位居賣出榜前列，分別賣出2409萬元、1980萬元、1557萬元、1482萬元和1003萬元。

　　7月11日晚間，貝因美發(fā)布重大事項(xiàng)停牌公告稱，正籌劃向控股股東貝因美集團(tuán)有限公司等關(guān)聯(lián)方出售重大資產(chǎn)，擬出售的資產(chǎn)屬于乳制品上游行業(yè)。

　　對(duì)此，深交所發(fā)出的《關(guān)注函》中要求貝因美補(bǔ)充說明公司籌劃資產(chǎn)出售以及本次業(yè)績預(yù)告大幅修正事項(xiàng)的信息保密措施及具體執(zhí)行情況，是否存在信息提前泄露的情形。

　　7月18日晚間，貝因美發(fā)布重大事項(xiàng)停牌進(jìn)展公告，稱停牌期間公司已于控股股東貝因美集團(tuán)就資產(chǎn)出售事項(xiàng)進(jìn)一步談判和溝通，并已組織相關(guān)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)審計(jì)和評(píng)估工作。貝因美表示，鑒于中國食品網(wǎng)有關(guān)事項(xiàng)還需要進(jìn)一步論證和協(xié)商，尚存在不確定性，為維護(hù)廣大投資者利益，根據(jù)深交所有關(guān)規(guī)定，自2017年7月19日開始起繼續(xù)停牌。

　　剝離上游行業(yè)資產(chǎn)原有市場優(yōu)勢(shì)漸失

　　有專家表示，貝因美此次股價(jià)“閃崩”主要還是基本面和業(yè)績不佳。公開資料顯示，今年6月，上交所A股市盈率為16.98，深交所A股市盈率為35.75，而目前貝因美動(dòng)態(tài)市盈率為280.12，遠(yuǎn)高于兩市A股平均水平。

　　還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貝因美變賣上游資產(chǎn)可能是為了變現(xiàn)，提高公司盈利能力。自2014年后，國內(nèi)奶價(jià)大幅回落，更廉價(jià)的國外進(jìn)口大包粉批量涌入市場，對(duì)國內(nèi)原奶形成擠壓，加上國產(chǎn)乳制品消費(fèi)受到進(jìn)口沖擊，上游的國內(nèi)牧場日子越發(fā)艱難。貝因美要出售乳制品上游行業(yè)資產(chǎn)，或是為了將不賺錢的業(yè)務(wù)從上市公司剝離，減輕資金壓力，同時(shí)獲得現(xiàn)金流。

　　公開資料顯示，貝因美于1992年11月成立于浙江杭州；2001年，貝因美開始進(jìn)軍嬰幼兒奶粉市場；2008年，得益于沒有涉及“三聚氰胺”事件，貝因美業(yè)績大增，并迅速崛起為國內(nèi)奶粉一線中國食品網(wǎng)品牌；2011年，貝因美在深交所掛牌上市；2013年其凈利潤高達(dá)7.21億元，同比上升為41.54%。

　　但上市以來，貝因美陷入人事動(dòng)蕩，短短三年時(shí)間三次更換董事長。財(cái)報(bào)顯示，自2014年開始，貝因美業(yè)績劇烈下滑。當(dāng)年凈利潤為0.69億元，同比大幅下降90.45%。雖然2015年凈利潤同比增長51%，但主要中國食品網(wǎng)源于1.24億元的政府補(bǔ)貼。此后，貝因美經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，至今未有好轉(zhuǎn)。

　　有分析人士認(rèn)為，貝因美前幾年業(yè)績大升得益于產(chǎn)品中國食品網(wǎng)主要布局于三四線市場，且售價(jià)以中低端為多。但近一兩年來市場格局與政策影響發(fā)生了變化，三四線市場大品牌及洋品牌均已切入與之紛爭，原有市場優(yōu)勢(shì)失去。

　　針對(duì)此問題，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪了某三線城市貝因美的一名代理商，該代理商表示，貝因美產(chǎn)品在三四線城市仍有一定的品牌影響力，但是與過去相比，已經(jīng)下滑了很多。貝因美目前面臨的競爭對(duì)手比以前更多更強(qiáng)勁。

　　業(yè)績困擾不斷扭虧逆襲仍艱

　　二胎政策、嬰幼兒奶粉注冊(cè)制的實(shí)施都被認(rèn)為是行業(yè)長期利好，有業(yè)內(nèi)人士表示，這些或?yàn)樨愐蛎赖臉I(yè)績翻身提供機(jī)會(huì)。

　　2016年10月1日，被稱為“史上最嚴(yán)奶粉新政”的《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊(cè)管理辦法》正式實(shí)施。同時(shí)，2016年也是全面二胎政策實(shí)施第一年。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，出生人口增量帶來嬰幼兒奶粉新增市場空間至少130億元；而配方注冊(cè)制使得中小雜牌退出市場將騰出20%左右的市場份額，空出來的市場空間為170億元左右。

　　然而，也有業(yè)內(nèi)人士指出，就貝因美本身來看，除中國食品網(wǎng)了原有市場優(yōu)勢(shì)漸失之外，其渠道管控混亂致使渠道商信心不足，貝因美能否在短期內(nèi)走出困境扭虧仍是未知數(shù)。

　　“串貨”嚴(yán)重是渠道管控的突出問題。華創(chuàng)證券報(bào)告顯示，2014年以來，貝因美營業(yè)收入除每年第四季度由于壓貨因素同比增長較高外，單季度收入同比基本處于下降的狀態(tài)，其中一方面就是受市場“串貨”現(xiàn)象影響。

　　更深層的原因或是市場信心問題。上述貝因美代理商告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，貝因美在發(fā)展高峰期曾占據(jù)國內(nèi)奶粉市場“頭牌”地位。但近年來由于管理問題、銷售渠道管控、價(jià)格管控等問題頻發(fā)，導(dǎo)致貝因美銷量直線下滑。貝因美子公司辦事處下設(shè)有不同渠道，有的產(chǎn)品是通過傳統(tǒng)渠道層層代理，有的是直供母嬰店，非常復(fù)雜。自公司業(yè)績下中國食品網(wǎng)滑后，公司銷售策略和營銷架構(gòu)都在不斷調(diào)整，但目前效果甚微。

　　“為了提升業(yè)績，讓財(cái)報(bào)更好看，貝因美開始嘗試賺快錢，將部分產(chǎn)品系列采取代加工即外包形式，于是市面上出現(xiàn)了很多貝因美品牌，其實(shí)很多不是貝因美自有品牌。急功近利的做法造成了市場的中國食品網(wǎng)紊亂，其中自有品牌不斷萎縮，外包品牌銷量反而上升，占比不斷提升。”該代理商告訴記者。

　　該代理商還坦言，市場紊亂加上自有品牌價(jià)格紊中國食品網(wǎng)亂導(dǎo)致代理利潤低，同時(shí)貝因美外包產(chǎn)品侵蝕了自有品牌市場份額，選擇代理貝因美產(chǎn)品越來越難賺到錢，所以已經(jīng)開始放棄代理了。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，貝因美的優(yōu)勢(shì)在于供應(yīng)鏈中國食品網(wǎng)體系比較完善，產(chǎn)品品類比較多元化。但目前最主要的問題在于銷售渠道比較低效，且渠道商信心不足。若要扭轉(zhuǎn)業(yè)績，從根本上講要加強(qiáng)渠道建設(shè)，提升渠道積極性。