3月11日，珍酒李渡(6979.HK)發(fā)布正面盈利預(yù)告。經(jīng)公司初步核算，預(yù)計2023年營業(yè)收入不低于70億元，同比增長超19%；經(jīng)調(diào)整凈利潤不低于16億元，同比增長超33%。

　　公告顯示，珍酒李渡業(yè)績增長主要得益于旗下珍酒、李渡、湘窖、開口笑四大品牌持續(xù)發(fā)展以及高端產(chǎn)品營收占比提升。根據(jù)珍酒李渡公告，經(jīng)調(diào)整凈利潤，即扣非后的反映業(yè)務(wù)自身表現(xiàn)的凈利潤實現(xiàn)了超33%的增長，而報表凈利潤取得了130%的增長。報表凈利潤和扣非口徑的經(jīng)調(diào)整凈利潤的差異，主要來自A系列優(yōu)先股及珍酒李渡首次公開發(fā)售前投資向Zest Holdings II Pte.Ltd.發(fā)行的認股權(quán)證約人民幣8億元的正面公允值會計調(diào)整。目前，此A系列優(yōu)先股已自動轉(zhuǎn)換成公司的普通股，且將不會再確認金融工具變動的損益，所以此經(jīng)調(diào)整項目在上市后不再出現(xiàn)。

　　珍酒李渡2023年70億+營收與16億+凈利潤是由旗下四個品牌實現(xiàn)，但實際上真正的經(jīng)營主體卻是“貴州珍酒”，貴州珍酒單體營收與凈利潤占據(jù)上市公司應(yīng)該在80%與90%，由此大致可推算出貴州珍酒營收應(yīng)該在55億左右，凈利潤應(yīng)該在13億左右，珍酒也因此成為貴州醬香型白酒單一品牌當之無愧“第三名”，中國醬香型品牌第四位，僅次于貴州茅臺酒股份有限公司，貴州習(xí)酒股份有限公司，四川郎酒股份有限公司。

　　首先，超越了金沙酒業(yè)。貴州金沙酒業(yè)曾經(jīng)于2021年度實現(xiàn)營收60億，但是隨著2022年醬香進入到低潮，金沙酒業(yè)業(yè)績一落千丈，特別是華潤酒業(yè)完成對金沙酒業(yè)并購之后，公司為了整頓市場，有意識放低了發(fā)展速度，提升發(fā)展質(zhì)量，2023年金沙酒業(yè)營收應(yīng)該在20億左右，貴州珍酒2023年超過金沙酒業(yè)毫無懸念。

　　其次，超過了國臺集團。同樣，貴州國臺酒業(yè)集團2021年實現(xiàn)營收102億元，成功躋身“百億軍團”。但是2022年，隨著醬香潮退去，國臺酒業(yè)業(yè)績腰斬，營收規(guī)模在50億左右。2023年，國臺酒業(yè)仍然處于業(yè)績盤整期，其營收規(guī)模應(yīng)該在40億左右，貴州珍酒營收與凈利潤兩項指標上都應(yīng)該超越國臺酒業(yè)，站穩(wěn)了作為貴州醬香型白酒板塊戰(zhàn)略位置。

　　第三，超過了釣魚臺酒業(yè)。貴州釣魚臺是一家執(zhí)行“精品酒企”最堅決的醬香龍頭企業(yè)之一，其產(chǎn)能維持在一個相對穩(wěn)定水平，其營收與凈利潤也保持在一個相對穩(wěn)定位置。釣魚臺2023年度營收規(guī)模應(yīng)該在30億左右，凈利潤比較接近貴州珍酒，顯示出釣魚臺較高經(jīng)營效益。

　　第四，超過了茅臺保健酒。茅臺保健酒是公司2023年度實現(xiàn)重大突破，年度實現(xiàn)營收47.8億元，這個數(shù)字與貴州珍酒還是比較靠近。但結(jié)構(gòu)上看，茅臺保健酒與貴州珍酒還是有一定距離，貴州珍酒已經(jīng)全面聚焦高端/次高端，并且結(jié)構(gòu)化大單品基本成型。反觀茅臺保健酒公司，其大單品臺源酒雖然也實現(xiàn)了10億級超級單品，但是其零售價僅為156元/瓶，這一點就意味著茅臺保健酒要想超越貴州珍酒還是有一定難度。

　　貴州珍酒贏得今天的位置并不容易，要想保持這樣位置更加需要付出艱苦的努力，我們認為，貴州珍酒需要在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化與市場全國化上實現(xiàn)更大突破，才能保持貴州醬香前三，中國醬香前四位置。

　　首先，貴州珍酒與國臺/茅臺保健酒并未拉開距離。我們認為，雖然珍酒站到了50億+臺階，但其與茅臺保健酒/貴州國臺，甚至于金沙酒業(yè)之間并未拉開距離，這些二線醬香型白酒對貴州醬香第三位置虎視眈眈，貴州珍酒還需要提升結(jié)構(gòu)化/規(guī)模化/全國化水平，真正打造壁壘性市場，創(chuàng)造更加具有識別度結(jié)構(gòu)化超級單品，讓競爭對手無法超越。

　　其次，貴州珍酒與國臺/金沙酒業(yè)/茅臺保健等產(chǎn)能儲能并未拉開差距。貴州珍酒與國臺/金沙酒業(yè)/茅臺保健酒之間產(chǎn)能儲能并未拉開差距，甚至于，珍酒在現(xiàn)實產(chǎn)能上稍遜色于競爭性品牌，珍酒需要進一步完善產(chǎn)能/儲能，奠定了公司貴州醬香三甲戰(zhàn)略基礎(chǔ)。

　　按照目前趨勢，珍酒李渡具備十四五末沖刺“百億級”基礎(chǔ)，特別是珍酒李渡“百億級”是建立在良性基礎(chǔ)之上。百億級珍酒李渡應(yīng)該有“兩步走”戰(zhàn)略，其一，上市公司成功躋身百億級；其二，貴州珍酒單體企業(yè)躋身百億級，唯有真正做到“雙百億”，貴州珍酒貴州醬香第三，中國醬香第四才可能穩(wěn)固。一點淺見。（來源： 首席酒評公眾號　文︱傳才戰(zhàn)略智庫）