近期，各行各業(yè)上市企業(yè)紛紛發(fā)布了2023年半年報(bào)以及三季報(bào)的預(yù)告。從報(bào)告顯示來(lái)看，整體發(fā)展趨勢(shì)是積極向上的，不少企業(yè)交出了亮眼的成績(jī)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)率的不在少數(shù)。這一現(xiàn)象似乎為經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)與發(fā)展增加了不少信心。

　　然而事實(shí)上，在高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后，隱藏著消費(fèi)降級(jí)、增速放緩、物價(jià)上漲、人民幣貶值等諸多發(fā)展憂患。其實(shí)并不難理解，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)如火如荼、全球通脹飆升，極端氣候事件頻發(fā)、主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策分化、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位、三年大疫按下發(fā)展暫停鍵等因素，給我們的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的壓力和不確定性。

　　因此，2023年是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的一年。劫后余生之時(shí)，與其負(fù)傷奔跑，不如修鱗養(yǎng)爪。持久的發(fā)展實(shí)力與活力遠(yuǎn)比短期亮眼的業(yè)績(jī)更重要。

　　酒業(yè)真有那樣強(qiáng)勁？季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)，跨年報(bào)，無(wú)時(shí)不在喧囂持續(xù)的高增長(zhǎng)都是真的嗎？數(shù)據(jù)背后隱藏埋下有多少隱患？欠下的債需要多久來(lái)彌補(bǔ)？如同酒業(yè)經(jīng)銷商們巨大的庫(kù)存量，又需要多久來(lái)消化？市場(chǎng)上有多少庫(kù)存茅臺(tái)，有多少是被喝掉了，有沒有可能某一天出現(xiàn)致命性的崩盤？誰(shuí)也誰(shuí)不清。

　　現(xiàn)象：高增長(zhǎng)備受矚目

　　7月17日，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)半年報(bào)公布。今年上半年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比去年同期增長(zhǎng)5.5%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.2%，服務(wù)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%……翻開半年報(bào)，多組高含金量的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)映射出中國(guó)經(jīng)濟(jì)形穩(wěn)勢(shì)升的底氣。

　　從上市酒企來(lái)看，已公布前三季度營(yíng)業(yè)總收入數(shù)額的酒企，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、洋河股份、今世緣、水井坊等五家酒企均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。其中貴州茅臺(tái)、洋河股份、山西汾酒等凈利潤(rùn)增速均高于營(yíng)業(yè)增速。

　　貴州茅臺(tái)表示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入871.60億元，同比增長(zhǎng)16.77%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)444.00億元，同比增長(zhǎng)19.14%，創(chuàng)下近年來(lái)新高。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收295.43億元，同比增長(zhǎng)15.61%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)146.06億元，同比增長(zhǎng)15.81%。

　　洋河股份預(yù)計(jì)今年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收264.4億元左右，同比增長(zhǎng)20.5%；山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收221億元左右，同比增長(zhǎng)28%；瀘州老窖預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利80.52億元-82.57億元，同比增長(zhǎng)28.32%-31.58%；古井貢酒則以26.35%的營(yíng)收增幅、33.2%的凈利增幅，交出前三季度業(yè)績(jī)答卷。

　　而另一梯隊(duì)的老白干酒、今世緣、水井坊的表現(xiàn)也相當(dāng)優(yōu)異。老白干酒預(yù)計(jì)在前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)2.83億元左右，同比增長(zhǎng)113%。今世緣預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入65.18億元左右，同比增長(zhǎng)22.18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.81億元左右，同比增長(zhǎng)22.53%。水井坊預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38億元左右，同比增長(zhǎng)10%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11億元左右，同比增長(zhǎng)5%。

　　從上市乳制品企業(yè)來(lái)看，截至8月1日，燕塘乳業(yè)、一鳴食品、熊貓乳品等多家乳企相繼發(fā)布2023年中報(bào)預(yù)告，對(duì)上半年業(yè)績(jī)情況進(jìn)行預(yù)披露。

　　燕塘乳業(yè)預(yù)計(jì)2023年半年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為8788.76萬(wàn)元至10253.55萬(wàn)元，與上年同期5859.17萬(wàn)元相比，將增加2929.59萬(wàn)元至4394.38萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50%至75%。

　　一鳴食品預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2,100萬(wàn)元左右。與上年同期-6975.44萬(wàn)元相比，將增加9075.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)130.11%。

　　熊貓乳品預(yù)計(jì)2023半年度實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為3600.00萬(wàn)元至4100.00萬(wàn)元，與上年同期的1799.57萬(wàn)元相比，增長(zhǎng)1800.43萬(wàn)元至2300.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100.05%至127.83%。

　　皇氏集團(tuán)預(yù)計(jì)2023年上半年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為300萬(wàn)元至2000萬(wàn)元，比上年同期-972.28萬(wàn)元增長(zhǎng)1272.28萬(wàn)元至2972.28萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)130.86%至305.70%。

　　另外，截至2023年7月21日，共有101家A股醫(yī)藥生物上市公司（剔除ST股）預(yù)告中報(bào)業(yè)績(jī)，其中預(yù)喜公司61家，占比60.4%；截至7月23日共有48家科創(chuàng)板公司披露了2023中報(bào)預(yù)告，其中偏正面的占比80%左右，占比全A各板塊中最高。

　　另有22個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，其中社會(huì)服務(wù)（113.76%）、非銀金融（89.83%）、美容護(hù)理（79.78%）、傳媒（74.91%）和紡織服飾（72.60%）等行業(yè)增速居前；其他家電、影視院線、酒店餐飲、白色家電、旅游及景區(qū)、調(diào)味發(fā)酵瓶、休閑食品、農(nóng)產(chǎn)品加工、證券和個(gè)護(hù)用品等細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)增速居前且實(shí)際披露率高于30%。

　　現(xiàn)狀：“疤痕效應(yīng)”影響深遠(yuǎn)

　　在新冠肺炎疫情疤痕效應(yīng)沖擊、世界經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、國(guó)際形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜的背景下，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.5%實(shí)屬不易，符合國(guó)際預(yù)期上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)5.5%的增速，這為全年實(shí)現(xiàn)5%左右目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)多年來(lái)造就的“高韌性”正在顯現(xiàn)。

　　但在經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇到正常軌道的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)所面臨的壓力與挑戰(zhàn)不容忽視，“疤痕效應(yīng)”影響深遠(yuǎn)。

　　民間投資呈持續(xù)下行態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，投資端面臨前所未有的壓力，成為制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大因素之一，尤其是民間投資領(lǐng)域。今年上半年，民間投資呈持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，從原本增速較弱的不到1%左右的微增長(zhǎng)變成負(fù)增長(zhǎng)，下降0.2%，且呈現(xiàn)逐月收縮態(tài)勢(shì)，并且下降幅度仍在擴(kuò)大。

　　進(jìn)口增速下滑，需求收縮。結(jié)合上半年進(jìn)口貿(mào)易、社會(huì)消費(fèi)及居民收入增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)口額數(shù)據(jù)不升反降，上半年同比下降0.1%，拉低了貨物進(jìn)出口總額增速；6月進(jìn)口同比下降2.6%，下降趨勢(shì)延續(xù)。進(jìn)口貿(mào)易在市場(chǎng)銷售增勢(shì)較好，居民收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，且一般貿(mào)易進(jìn)出口占比增加的情況下持續(xù)下降，說明居民對(duì)進(jìn)口商品的需求依舊較為疲軟，有待提升。

　　青年一代就業(yè)壓力大。今年上半年，我國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.3%，比一季度下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。但短期內(nèi)，我國(guó)的就業(yè)壓力仍然很大。6月份，16-24歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為21.3%，較上月增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期增加2個(gè)百分點(diǎn)。可以說，當(dāng)前我國(guó)青年失業(yè)屬于結(jié)構(gòu)性失業(yè)，一方面制造業(yè)等常規(guī)性工作的勞動(dòng)力供給水平下降，成為“民工荒”“技工荒”等現(xiàn)象的根本原因之一；另一方面，新技術(shù)進(jìn)一步降低了對(duì)勞動(dòng)力的依賴。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不平衡不同步。種種跡象表明，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體恢復(fù)向好，但是恢復(fù)向好的程度和領(lǐng)域具有差異。在正增長(zhǎng)數(shù)據(jù)中，最低的外貿(mào)僅增長(zhǎng)了2.1%，而最高的社會(huì)消費(fèi)品零售總額則增長(zhǎng)了8.2%，呈現(xiàn)出不小的差異，說明經(jīng)濟(jì)還存在恢復(fù)的不平衡、不一致。此外，數(shù)據(jù)較高的往往也是剛達(dá)到疫情之前的水平，說明我國(guó)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成果還需要進(jìn)一步的鞏固。

　　其次，上半年的財(cái)政和貨幣政策支持力度很大，從貨幣供應(yīng)、社會(huì)融資到信貸，實(shí)際上其增長(zhǎng)都接近二位數(shù)，甚至是在兩位數(shù)以上。但在這種力度之下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的恢復(fù)也是有快有慢。如何調(diào)整財(cái)政貨幣政策，使其更加具有針對(duì)性、精準(zhǔn)度，進(jìn)一步提升政策支持效率，值得我們進(jìn)一步思考。

　　最后，我國(guó)信貸的供應(yīng)是比較充裕的，但與此同時(shí)，存款的增長(zhǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于貸款，而且居民存款與企業(yè)存款都在增加。去年全年貸款新增額為20萬(wàn)億，而今年上半年，新增貸款就已近16萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)2萬(wàn)億。然而，去年全年企業(yè)存款增加了6萬(wàn)多億，而今年上半年就增加了4萬(wàn)多億。雖然貸款增加了，但企業(yè)拿到了錢后有相當(dāng)一部分又存回到銀行了，說明貸款的流動(dòng)性可能存在空轉(zhuǎn)。

　　此外，對(duì)比我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的高增長(zhǎng)部分和下降較快部分，可以看到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際上處在動(dòng)能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中，與此同時(shí)，舊動(dòng)能在加速退出。這就意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能轉(zhuǎn)換還有更復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性因素。

　　未來(lái)：經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)期

　　就像感染新冠病毒生了一場(chǎng)病，身體的康復(fù)總需要一個(gè)時(shí)間。經(jīng)濟(jì)也是如此。全球疫情以及俄烏沖突等因素給經(jīng)濟(jì)發(fā)展留下的疤痕效應(yīng)還在持續(xù)。要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，疤痕效應(yīng)亟待修復(fù)。

　　換言之，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還處在關(guān)鍵期，準(zhǔn)確判斷形勢(shì)，抓住主要矛盾，本著遠(yuǎn)近兼顧、對(duì)癥下藥的原則，實(shí)施力度適當(dāng)?shù)慕M合政策措施，是十分迫切的任務(wù)。

　　首先，對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、修復(fù)進(jìn)程中一些指標(biāo)的波動(dòng)要有客觀認(rèn)識(shí)，有的放矢采取措施。

　　在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)關(guān)鍵期，工作的重點(diǎn)不是追求指標(biāo)的“整體性完美”，而應(yīng)緊緊牽住擴(kuò)大內(nèi)需這個(gè)牛鼻子，在投資、生產(chǎn)、流通、分配、消費(fèi)各個(gè)環(huán)節(jié)呵護(hù)生產(chǎn)力、提升生產(chǎn)力，逐步修復(fù)指標(biāo)。

　　針對(duì)大宗消費(fèi)恢復(fù)相對(duì)較慢，投資恢復(fù)滯后于消費(fèi)恢復(fù)，民間投資恢復(fù)不及大項(xiàng)目投資恢復(fù)等問題，要加強(qiáng)宏觀政策引導(dǎo)，采取逆周期調(diào)控措施，擴(kuò)大投資和消費(fèi)需求。要進(jìn)一步促進(jìn)線下接觸性消費(fèi)增長(zhǎng)，創(chuàng)造新的消費(fèi)場(chǎng)景，包括旅游消費(fèi)、養(yǎng)老健康消費(fèi)、新型娛樂消費(fèi)等等。要想方設(shè)法降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，擴(kuò)大居民就業(yè)，增加居民收入，擴(kuò)張大宗消費(fèi)需求和供給。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程中，要一以貫之促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，防止為一時(shí)之需增加低效產(chǎn)能、留下發(fā)展隱患。

　　要加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，尤其要加大先進(jìn)制造業(yè)的比重。先進(jìn)制造業(yè)既有利于擴(kuò)大有效投資，也有利于滿足中高端消費(fèi)需求。進(jìn)一步加大科技創(chuàng)新投入，鼓勵(lì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，提升我國(guó)產(chǎn)品、服務(wù)、平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　其次，深刻認(rèn)知國(guó)際環(huán)境的深刻變化，以更加主動(dòng)、更大力度的開放舉措應(yīng)對(duì)和消化外部不利因素，用好有利因素。

　　中國(guó)有全球最完整的產(chǎn)業(yè)配套體系，有超大規(guī)模市場(chǎng)，有不斷增長(zhǎng)的中等收入群體，這都是中國(guó)發(fā)展全球貿(mào)易的有利條件。我們要立體化謀劃、立體化推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級(jí)戰(zhàn)略。加強(qiáng)雙邊、多邊友好合作，與有愿意和中國(guó)開展合作的國(guó)家深化合作。

　　實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控仍是緊迫任務(wù)，要加大基礎(chǔ)研究、平臺(tái)建設(shè)、重大項(xiàng)目和關(guān)鍵技術(shù)方面的投入，更好發(fā)揮政府作用，讓市場(chǎng)在創(chuàng)新資源配置中起決定性作用。

　　最后，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，系統(tǒng)化謀劃和推進(jìn)政策措施落實(shí)。

　　為了盡快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和穩(wěn)定發(fā)展，一方面，要及時(shí)調(diào)整政策、出臺(tái)新的政策，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，促進(jìn)市場(chǎng)回暖；另一方面，也要強(qiáng)調(diào)用系統(tǒng)化、整體化思維考慮問題，審慎選擇政策工具組合。

　　近期，國(guó)家發(fā)改委等部門印發(fā)《關(guān)于做好2023年降成本重點(diǎn)工作的通知》，提出8個(gè)方面22項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，既立足解決就業(yè)、增加居民收入、擴(kuò)大市場(chǎng)需求，也注重優(yōu)化調(diào)整結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。今年1至5月，國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)核準(zhǔn)了一系列重大投資項(xiàng)目，主要集中在高新技術(shù)、能源、交通等行業(yè)，將有力帶動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整并擴(kuò)大有效需求。從貨幣政策看，今年3月以來(lái)相繼采取了降準(zhǔn)、降低政策利率等措施，促進(jìn)融資成本下行。從財(cái)政政策看，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行穩(wěn)步推進(jìn)。此外，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除已作為制度性安排長(zhǎng)期實(shí)施；今年1至4月，全國(guó)新增減稅降費(fèi)及退稅緩費(fèi)4689億元；新能源車輛購(gòu)置稅減免政策將延長(zhǎng)至2027年底。這些政策措施體現(xiàn)了遠(yuǎn)近結(jié)合、逆勢(shì)而上和順勢(shì)而為相統(tǒng)一，既發(fā)揮政策效力也激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力。

　　綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)型升級(jí)扎實(shí)推進(jìn)，但也要看到，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力以及“疤痕效應(yīng)”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)性影響，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好仍需加力。

　　放下虛榮心面子，酒業(yè)需要休養(yǎng)生息，什么環(huán)境都在大談增長(zhǎng)，這是不可能的，對(duì)行業(yè)發(fā)展是不利的。